明日機構最看好的六大黑馬
亞瑪頓(002623)：光伏玻璃技術引領者 業績或迎向上拐點 類別：公司 機構：天風證券股份有限公司 研究員：鮑榮富/王濤 日期：2021-09-09 引領超薄玻璃技術，業績拐點有望出現，給予“買入”評級公司是國內光伏玻璃深加工領域的技術引領者，目前1.6mm 玻璃已經過客戶送樣、測試等環節，未來有望實現批量銷售。公司2020 年前缺乏原片供應能力，致使自身加工產能無法充分釋放，且加工費受上下游擠壓，但隨著母公司3 座原片窯爐陸續點火，公司原片供應保障程度有望大幅提升，深加工產線產能利用率和盈利能力有望明顯改善。公司超前的技術與BIPV 對玻璃更高的要求相契合，未來特斯拉、隆基等國內外龍頭BIPV 產品若放量，公司高技術含量產品有望呈現高成長性。我們預計公司21-23年歸母凈利0.93/2.07/3.30 億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 原片痛點徹底解決，深加工業務有望迎業績拐點公司過往深加工業務布局常州，2020 年產量約0.4 億平米，而新增產能與母公司新增原片產能(3*650t/d)配套，預計9 月投產后將形成1.2-1.5億平米年產能，公司全部產能有望增至1.5-1.8 億平方米。我們認為母公司原片投產后能滿足公司80%的原片需求，大幅改善公司原片緊缺狀態，有利于公司深加工產能利用率的提升，而鳳陽原片-深加工一體化產能投產后，也有望使運輸費用明顯下降，近期光伏玻璃漲價也有望提振H2 加工端利潤。與隆基、天合、晶澳簽訂的長單已能消化公司的絕大部分加工產能，我們認為公司深加工業務有望迎來銷量與單位盈利雙升階段。 BIPV：為公司高附加值產品帶來放量機遇 我們預計BIPV 市場20-25 年復合增速有望超80%，25 年新增裝機容量有望達30GW 以上，整縣推進等政策有望進一步帶動市場增量超預期。BIPV對光伏玻璃的美觀性和輕薄性要求更高，公司開發的光伏瓦玻璃和1.6mm 超薄玻璃均處于行業領先水平，母公司原片窯爐專為1.6mm 玻璃打造。我們認為未來3 年內BIPV 玻璃的供需格局有望明顯好于普通光伏玻璃，1.6mm 超薄玻璃的盈利能力或顯著好于2mm 玻璃。公司是特斯拉太陽能瓦片玻璃的合格供應商，且與隆基合作開發“隆頂”用1.6mm 玻璃，若未來二者能夠放量增長，市場短期或無大量能夠替代公司的供應商出現，公司高附加值產品有望放量增長。 業績拐點有望出現，首次覆蓋，給予“買入”評級21H1 公司業績仍然受制于原片供應及價格，但我們認為H2 局面有望明顯改善。除光伏玻璃外，電子玻璃及汽車玻璃深加工也是未來潛在增長點。后續若母公司原片產能注入公司，公司原片-深加工一體化能力有望得到大幅加強。我們預計公司21-23 年歸母凈利潤0.93/2.07/3.30 億元，參考可比公司22 年估值給予公司49倍PE，對應目標價為51元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示：光伏裝機不及預期、公司擴產不及預期、原材料漲價超預期、測算具有一定主觀性。 中財網
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